Análisis De Renta Variable

Detalle de la equidad Mejora de SSSG, pero sigue en línea Las ventas de ACES 9M15 / ganancia neta de Rp3.5 tn / Rp393.3 bn vinieron en línea con nuestra proyección, representaron 72.1% / 74.2% FY15F Rp4.8 tn / Rp529.9 bn, en la parte posterior de -1.3% SSSG YTD Debido a la desaceleración de la depreciación económica e IDR durante el periodo. El alto nivel de inventario de 235 días seguía siendo una preocupación, que se atribuyó a las ventas más suaves, junto con el deterioro de la tasa de cambio en el 2H15. En 2016F, ACES abrirá al menos 8-10 nuevas tiendas (10-15 si la economía mejora) e iniciar el Comercio electrónico. Nuestro nuevo TP de Rp700, cae en llamada NEUTRAL por ahora. Las ventas se incrementaron un 3,1% interanual en comparación con los 9M14, frente a -1,3% SSSG YTD (Rp1,2 billones, + 11,0% QoQ) gracias a las ventas de Lebaran en julio, así como el efecto parcial de las ventas de BOOM en Sep-Oct, aunque fue más suave en comparación con el año anterior (vs SSSG de 4,7% en 9M14) debido a la desaceleración de la depreciación económica y IDR durante el período. Además, el 9M15 GPM se contrajo de 60 pb al 47,7 por ciento, desde el 48,3 por ciento en el 9M14, principalmente como resultado de la caída en el 1S15 al 47,1%, donde de hecho, el 3M15 BPM se restableció con éxito al 48,3% gracias al mix de ventas y al mejoramiento En los productos de estilo de vida mejor margen ya no están en un fuerte descuento en el 3T15. Hasta la fecha, la compañía ha abierto 7 nuevas tiendas y cerrado 1 tienda en Tebet Green, Jakarta, debido a algunos problemas entre el desarrollador y el gobierno local; Haciendo que el total de tiendas funcionara a 116 con un espacio total de 324.038 metros cuadrados. Qué esperar & hellip; El nivel alto de días de inventario de 235 días seguía siendo una preocupación, cayó sólo 2 días a partir de 237 días en el 1S15, lo que se atribuyó a las ventas más suaves, junto con el deterioro de la tasa de divisas en 2H15 (83% del inventario se importan). Por lo tanto, esperamos que los días de inventario se reduzcan a 210 días al final del año, acogiendo con satisfacción la temporada alta en el 4T. La empresa abrirá 1 nueva tienda en el 4T15, por lo que el total de nuevos lanzamientos de tiendas este año será de 8, menos que el plan inicial de 10 nuevas tiendas debido al retraso de los desarrolladores, de los cuales 2 serán lanzados el próximo año. La dirección declaró que en 2016F abrirán al menos 8-10 nuevas tiendas, pero ciertamente se expandirá a 10-15 una vez que mejore la economía. Además, la empresa también aprovechará la oportunidad del comercio electrónico el próximo año, pero los detalles aún no se han revelado. Aunque el plan de expansión se redujo en sólo 8 nuevas tiendas este año, no hacemos ninguna revisión de la proyección de este año debido a la línea resultado en 9M15. Sin embargo, tomamos enfoque más conservador en el año fiscal de 16 en adelante & rsquo; Proyecciones, en las que asumimos que el SSSG estará en el nivel de alrededor del 5% (desde el 6% anterior). Basado en nuestro método DCF-10 year y usando los ingresos del 2016F como año base, generamos un nuevo valor razonable de Rp700 por acción (de Rp710 anterior), una llamada NEUTRAL por ahora, con 17,2x PER 2016F y 14,0x EV / EBITDA 2016F. Al precio de cierre de ayer, ACES se cotizaba a 18,2xPER 2016F y 14,2xEV / EBITDA 2016F.